中央学院大学 商学部
野村證券提供講座
投資信託の役割とその仕組みについて②
平成17年6月22日
野村證券株式会社 投資信託部
桑島 雅哉
目次
1.様々な投資信託
投資信託の分類 ①形態
投資信託の分類 ②カテゴリー
投資信託の分類 ③運用スタイル
インデックス型とアクティブ型
バリュー投資とグロース投資
株式投資スタイルの違いによる影響
ボトムアップとトップダウン
特徴的な投資信託
ETFとは
J-REITとは
FOFsとは
SRIとは
確定拠出年金とは
2.投資信託の選択方法
資金性格や運用期間を考慮して
3.良い投資信託とは
定量評価と訂正評価
定量評価
定性評価
運用報告書
4.投資信託と資産管理
メンテナンスの考え方
1
様々な投資信託
投資信託の分類 ①形態
■形態により分類してみよう
外国投資信託
国内投資信託
株式投資信託
公社債投資信託
株式等を組み入れて運用
株式を一切組み入れず、公社債を中心に運用
単位型
追加型
単位型
追加型
募集期間中のみ
購入可
いつでも購入可
募集期間中のみ
購入可
いつでも購入可
主要投資対象別に
例えば…国内株式型・国債株式型・バランス型・転換社債型・インデックス型 等
(出所)社団法人投資信託協会の定める商品分類より、野村證券投資情報部作成
2
様々な投資信託
投資信託の分類 ②カテゴリー
■カテゴリーにより分類してみよう(国内の追加型投資信託)
国内の追加型投資信託
国内株式
海外株式
国内債券
海外債券
国内
ハイブリッド
海外
ハイブリッド
その他
一般
グローバル
一般
グローバル
転換社債
転換社債
ロングショート
スタイル
エマージング
インデックス
エマージング
バランス
バランス
リスク限定
・軽減等
業種
北米
国内債券その他
米ドル建て
ターゲットイヤー
ターゲットイヤー
上場投信
インデックス
アジア・オセアニア
公社債投信
アジア・オセアニア
通貨建て
アセットアロケーション
アセットアロケーション
ブル/ベア
国内株式その他
欧州
日々決算型等
欧州通貨建て
不動産投信
不動産投信
マネープール
中南米
インデックス
国内ハイブリッド
その他
海外ハイブリッド
その他
限定追加型等
業種
海外債券その他
インデックス
公社債投信
その他
海外株式その他
(出所)野村総合研究所「Fundmark」より野村證券投資情報部作成
3
様々な投資信託
投資信託の分類 ③運用スタイル
■運用スタイルにより分類してみよう
インデックス型/アクティブ型
バリュー投資/グロース投資
ボトムアップ/トップダウン
等..
(出所)野村證券投資情報部作成
4
様々な投資信託
インデックス型とアクティブ型
(イメージ図)
インデックス・ファンド
アクティブ・ファンド
<パッシブ運用>
<アクティブ運用>
インデックス(指数)に連動する
運用成果をめざします
インデックス(指数)を上回る
運用成果をめざします
インデックス(ベンチマーク)
インデックス(ベンチマーク)
インデックス・ファンド
アクティブ運用のファンド
※上記のグラフはあくまでイメージ図です。実際はインデックス(指数)を下回るリスクもあります。
(出所)野村證券投資情報部作成
5
様々な投資信託
バリュー投資とグロース投資
■株式投資スタイル
大
時価総額
大型
(Large)
小
小型
(Small)
大
株
価
収
益
率
株
価
純
資
産
倍
率
等
成長
大型グロース
(Growth)
小型グロース
割安
(Value)
小型バリュー
大型バリュー
小
(出所)野村證券金融研究所資料より野村證券投資情報部作成
6
様々な投資信託
株式投資スタイルの違いによる影響
各投資スタイルのパフォーマンス推移
成長(グロース) vs 割安(バリュー)
50
05/1
04/7
04/1
25
03/7
05/1
04/7
04/1
03/7
03/1
02/7
02/1
01/7
01/1
00/7
25
グロース
03/1
50
75
02/7
75
100
02/1
大型
125
01/7
100
150
01/1
125
バリュー
00/7
150
175
00/1
小型
各投資スタイルの相対パフォーマンス
175
00/1
各投資スタイルの相対パフォーマンス
大型 vs 小型
(注)対RUSSEL/NOMURAインデックスに対する各投資スタイル指数の相対パフォーマンス 。2000年1月末を100とする。
(出所)野村證券金融経済研究所作成
7
様々な投資信託
ボトムアップとトップダウン
■投資する銘柄の選択には主に2つのアプローチ方法があります
トップダウン・アプローチ
経済環境の見通し
有望産業の見通し
マクロ分析からどの産業セク
ターが好調であるかを予測しま
す。そのうえで、好調な産業の
中から投資対象として魅力的な
企業を選択します。
個別銘柄
収益性、成長性
などを勘案
個別企業に対する調査分析
個別企業の調査、分析から投資
対象となる魅力的な銘柄を発掘
しポートフォリオを構築していき
ます。
ボトムアップ・アプローチ
(出所)野村證券投資情報部作成
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様々な投資信託
■ 特徴的な投資信託
特徴的な投資信託
など
ETF(上場投資信託)
取引所に上場され、特定の株価指数に連動することを目的に運用する投資信託。
従来の投資信託と異なり、株式のように取引所で取引されるため、時価で売買したり、値段を指定したりできる。
J-REIT(不動産投資信託)
不動産への間接投資を可能にする金融商品で、東京証券取引所に上場している。
不動産への直接投資と異なり、小口で分散できる、流動性が高い、税制メリットがあることなどから高利回りが期待される。
FOFs (ファンド・オブ・ファンズ)
株式や債券などの原資産ではなく、複数の投資信託に投資することで運用する投資信託のことで、運用会社も分散することが
できる。確定拠出年金でライフステージに合わせて資産が組みかえられる商品などに多く利用される。
SRI (社会的責任投資)ファンド
経済性、環境適合性、社会適合性の3つの観点から企業を評価し、銘柄選択を行う投資スタイルを持つファンド。
企業の成長性評価や財務分析など企業の経済的側面に加え、企業の社会的責任(CSR)の観点から評価した企業に投資。
※ 確定拠出年金
従来の確定給付年金を補う新しい年金として期待される。従業員自ら運用手段を選択する年金で、米国では投資信託が運用
手段の主力商品になっている。
等
(出所)野村證券投資情報部作成
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様々な投資信託
ETF(上場投資信託)とは
Exchange
Traded
Funds
取引所で
取引可能な
投資信託
ETF
取引所に上場されている投資信託
インデックスに連動する
投資信託
(出所)東京証券取引所資料より野村證券投資情報部作成
+
取引所に上場し
リアルタイムで売買可能
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様々な投資信託
J-REIT(不動産投資信託)とは
不動産投資信託(J-REIT:Japanese Real Estate Investment Trust)の特徴
•投資家の皆様から資金を集め、不動産を購入し運用を行います。
•購入した不動産をテナントに賃貸し、その賃料収入から費用(不動産管理・維持費用、
金利)を支払った残りの収益を投資家に分配します。
•不動産への間接的投資を可能にする金融商品で、東京証券取引所に上場しています。
<様々な不動産>
証券会社を通して
投資
不動産への投資
<投資家>
J-REIT
(不動産投資信託)
オフィス
テナントからの
賃料
ショッピングセンター
住宅
ホテル 等
(出所)社団法人投資信託協会資料より野村證券投資情報部作成
半年ごとの
分配金
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様々な投資信託
FOFs(ファンド・オブ・ファンズ)とは
■FOFs(ファンド・オブ・ファンズ)は、1つのファンドで、複数の投資信託に分散投資します。
投資家
投資家
投資家
投資家
FOFs
複数のファンドに分散投資
ファンドA
ファンドB
ファンドα
分散して運用
株式
デリバティブ
公社債
商品
不動産
海外市場
為替
等..
(出所)野村證券投資情報部作成
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様々な投資信託
SRIとは
社会的責任投資(Socially Responsible Investment)とは
「投資と価値観の一致と社会変化の創造に建設的な役割を果たす」
(出所)エイミー・ドミニ「社会的責任投資」木鐸社刊
米国でのSRI発展の歴史
・1920年代:教会資金の運用にあたり、非倫理的な産業に関連する企業を投資対象から排除。
・1960年代:ベトナム反戦運動により、兵器製造に関する企業への投資の是非を問う動き。
・1970年代:マイノリティの雇用、公害防止対策、アパルトヘイトを行っていた南アフリカ関連企
業への投資を行わない投資家の出現。世界初のSRIファンドが登場。
・1980年代:確定拠出年金制度(401k)の税制上の優遇措置を受け、年金運用にSRIが浸透。
・1990年代:環境対策などの企業の社会貢献度を調査する機関ができ、労働環境、雇用条件、
環境問題への取り組みが企業の信用に影響。世界初のSRI株式指数を設定。
(出所)谷本寛治「SRI 社会的責任投資入門」日本経済新聞社刊他より野村證券投資情報部作成
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様々な投資信託
確定拠出年金(日本版401Kプラン)とは
■確定給付型と確定拠出型との違い
確定給付型
-従来型の企業年金ー
確定拠出型
-401Kプラン-
従業員に支払う
将来の年金給付額
(しかも有期・終身が中心)
企業および従業員による
毎年の拠出額・拠出方法
予定利率を前提に
企業の責任の下で
毎年、掛金が拠出される
従業員が自己責任で運用して
将来の年金給付額が決まる
※ 今後変更となることもあります。
(出所)野村證券投資情報部作成
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投資信託の選択方法
資金性格や運用期間などを考慮して
■その資金性格や運用期間に合った 「ふやし方」「投資目的」などを考えましょう。
安定性を重視したい
国内公社債
海外公社債
外貨建て短期社投
安定重視型
世界の債券で運用
国
あなたの「ふやし方」
「投資目的」は?
内
あなたがご希望の
「投資対象」は?
外
世界の株式で運用(地域別)
中小型で運用
テーマ別に運用
積極的に運用したい
(出所) 野村證券投資信託部作成
世界の株式と債券で運用
世界の株式で運用
日本の株式で運用
国内株式
海
海外株式
※海外投資にあたっては為替リスクを
伴なう場合もあります。
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良い投資信託とは
定量評価と定性評価
■良い投資信託とは
今まで良いパフォーマンスを
あげている投資信託
かつ
今後も良いパフォーマンスを
上げる可能性が高い投資信託
定量評価
定性評価
過去のデータによる検証(相対評価)
質による検証(絶対評価)
「過去の運用実績について、競合ファンドと比べるとどれくら
いの位置にあるか?」
「今後の信頼性・安定性について、期待通りの運用成果を
上げる可能性が高いといえるか?」
同種の投資信託の中で、取っているリスクに見合ったリター
ンをあげているかを順位付け
運用体制・運用プロセス・情報開示をインタビューなどを通
じて分析
(出所)野村證券投資情報部作成
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良い投資信託とは
定量評価
■定量評価の具体例
(例:野村総合研究所)
投
信
分
類
にリ
よス
るク
(
相ユ調
対ニ整
評バ後
価ーリ
)スタ
比ー
較ン
(出所)NFR&T資料より野村證券投資情報部作成
定
量
評
価
5
段
階
レ
ー
テ
ィ
ン
グ
過
去
の
運
用
実
績
の
測
定
17
良い投資信託とは
定性評価
■定性評価の具体例
(例:野村ファンド・リサーチ・アンド・テクノロジー)
補助分析
スタイル分析
ポートフォリオ特性分析
ベンチマーク または
参考インデックス比較
(出所)NFR&T資料より野村證券投資情報部作成
フ
にァ
よン
るド
情・
ア
報ナ
収リ
集ス
ト
ス多
コ面
ア
リ的
ンな
グ分
(
絶析
対に
基
評づ
価く
)
定
性
評
価
10
段
方階
向レ
性ー
判テ
断ィ
ン
グ
将
来
の
信
頼
度
の
判
定
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良い投資信託とは
運用報告書
■運用状況を確認しましょう
運用報告書
設定以来の運用成績
信託財産の構成
組み入れ有価証券明細表
期中の運用経過
利害関係人との取引状況
資産・負債・元本及び基準価額の状況
期中の売買状況
今後の運用方針
1口当たりの費用明細
損益の状況
(出所)野村證券投資情報部作成
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投資信託と資産管理
メンテナンスの考え方
ライフプラン・価値観
投資環境・投資理論
投資目標
投資信託の特色
投資目的・投資期間
リスク許容度
投資対象・投資方針
リスク・留意点
投資環境の変化・
投資信託の評価
による見直し
投資目標の変更
による見直し
資産配分の決定
投資信託の選択
(出所)野村證券投資情報部作成
20
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講義資料10 - 中央学院大学